"对股市而言，特朗普和他的 CEO 团带来的是新故事，还是强化了旧叙事？"
文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
"一架飞机载着‘股市的耶路撒冷’向我们飞来。"
5 月 13 日晚上，美国总统访华团正式落地北京首都国际机场。
在股民的眼里，落地的是当下最炽热的 AI 牛市。
随特朗普一起抵达的，是 17 位美国企业一把手。他们的公司市值总和超过 10 万亿美元，占美股的五分之一以上，相当于搬来了美国半个家底。
其中，黄仁勋、马斯克这样的熟面孔自不必说，此行随访的还有当下华尔街最炙手可热的 AI 硬件公司代表。
例如，美光科技 CEO 桑杰 · 梅赫罗特拉，在 AI 存储需求的推动下，过去一年，美光股价涨超 320% 以上；再如吉姆 · 安德森，他的公司高意集团是美股里的"追光（光通信）概念股"代表，今年的股价同样翻了倍。
黄仁勋、马斯克随特朗普来京
也就是说，在这支队伍里站着的，除了特朗普这位" K 线之王"，还有整个美国 AI 产业的"坚定多头"。
美股也为此行助兴。当夜纳斯达克和标普 500 指数创下历史新高，其中，特斯拉涨超 2%、英伟达、苹果涨超 1%，后两者大家伙还因此触及了此前的市值峰值。
不到一天时间，利好再出，就在当天 A 股收盘后，路 · 透社投下重磅利好，称美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯和京东在内的 10 家中国企业，采购英伟达 H200 芯片，晚上一开盘，英伟达股价直接创下历史新高。
这样的走势，似乎再一次强化了股民们对当前一个市场逻辑的迷恋——"高切高，账户一路新高，高切低，水平越来越低。"
高切高，账户一路新高
一般而言，在行情相对稳定时，市场会进行一轮又一轮板块轮动，从涨幅过大的高位股流向没有涨过的低位股，即为"高切低"。
股民的经验里，科技股起了一波，便把获利的资金切换到周期股，周期累了，就续上红利股，最后在医药和消费中收尾。
但最近一个月的全球股市，资金并未从高位板块流向低位资产，而是继续追逐更强、更热、更拥挤的 AI 方向，这便是"高切高"。
市场就像一条咬住自己尾巴的蛇，单一地从 AI 相关滚动到 AI 相关，最终翻滚出一只又一只翻倍股。
自 4 月初到 5 月 11 日，在 A 股，资金从上游的光芯片（代表股源杰科技，涨超 60%）到中游的光模块三剑客"易中天"——新易盛（涨超 70%）、中际旭创（涨超 55%）、天孚通信（涨超 45%）。
随后，又流动到 PCB 印刷电路板（代表股沪电股份，涨超 70%），最后轮到下游的 AI 算力（代表股寒武纪，涨超 90%），几乎整条 AI 基础设施链条都在上涨。
美股也在这样怪圈中游走：英伟达涨完（30%），就轮到美光（181%）、闪迪（100%）为代表的存储。
东吴证券的数据说，截至 4 月 24 日，前 5% 成交个股的成交额占全 A 的比重达到 43.7%，逼近 45% 的拥挤度临界值。
"高切高"一路逼空的凶猛走势下，市场上甚至出现了"除了 AI，什么都不想买"的极端情绪。
而这也正是主流资金们的选择。
A 股今年一季度基金前 50 大重仓股中，属于信息技术行业的标的高达 18 只，像中际旭创一家，就被 1163 只基金重仓，新易盛背后的基金数量也达千只级别。与此同时，当前全球的对冲基金里，半导体行业的净占比已经从去年同期的 5.5%，跃升至目前的 20%。
"高切高"的最大受害者，自然就是那些手捏其他"非 AI 股票"的人。
新世界正在加速到来，但并不是所有人都能坐在那枚火箭上。
中信证券的数据说，4 月上涨超过 10% 的股指中，"信息技术 + 通信服务"板块，对指数涨幅贡献占比平均为 68.9%，即便是表现较弱的指数，科技板块对指数涨幅贡献也高达 54%。
相较之下，在 4 月上证指数站稳 4100 点、共涨了 5.66% 的背景下，A 股中食品饮料（-1.1%）、交通运输（-0.7%）、银行（-0.6%）板块却跌幅居前，跑输大市。
AI 独享景气
然而，当许多指标都在警告单一抱团的风险，却无人敢轻言下车。
原因在于，人们宁可"高切高"，不完全是出于错失恐惧症，而有一定的现实考量。
当前，AI 真实地推高了经济和企业利润，夸张点说，成了"全村的希望"。
以美国为例，今年一季度，美国 GDP 上涨 2%（除去通胀因素），据《华尔街 · 日报》测算，AI 经济增长了 31%，而非 AI 经济仅增长 0.1%。
其中，作为美国 GDP 最大组成部分的个人消费，仅温和地增长了 1.6%；而住房、办公楼和工厂等商业建筑，以及卡车和飞机等运输设备的投资均出现下滑，相比之下，科技设备投资飙升 43%，软件投资增长 23%，数据中心建筑投资增长 22%。
甲骨文公司和 OpenAI 开发的数据中心
类似的情形，也在中国经济的结构中若隐若现。
2026 年一季度，以计算机通信、装备制造业等为代表的规模以上高技术制造业利润同比增长 47.4%，拉动全部规上工业企业利润 7.9 个百分点。
投资方面，高技术产业投资增速与整体固定资产投资增速之间的差值，从 2024 年的 4.8 个百分点，进一步扩大至 5.7。
出口层面，AI 相关产业链的拉动则更加明显。
今年一季度，集成电路出口同比增长 77.5%，具备 AI 视觉识别与自主导航能力的工业机器人出口增长 42%，显著高于整体出口增速。
到了 4 月，中国出口同比增速进一步回升至 14.1%。其中，集成电路出口增长 99.6%，自动数据处理设备出口增长 47.3%，成为拉动出口最核心的力量。
进口端同样如此。
受 AI 算力需求推动，一季度中国集成电路进口额同比增长 45%，4 月进一步抬升至 54.7%。
资本市场盈利好手也集中在" AI "。
据测算，今年一季度，信息技术板块贡献了美股八成的盈利增量。如标普 500，整体盈利同比增长 15.1%，但其中的 7 ——"美股七姐妹"增长了 61%，而其余 493 家公司增幅仅为 16%。
A 股同样呈现类似特征。
今年一季度，以通信、电子、有色金属为代表的 AI 高度相关行业，其净利润 TTM 增速相对 2023 年末增长了 60.9%；剔除这 3 个行业后，同期 A 股其他非金融板块净利润 TTM 下滑 23.5%。
AI 独享景气，也给了投资者抱团的勇气。
新故事 vs 旧叙事
不过，尽管 AI 叙事如此强劲，但特朗普访华的三天两夜还是为市场带来了新的变数。
5 月 14 日，上证指数在当天创下 4258 点的阶段性新高后，转头向下，收盘跌破 4200 点，在一片红色的 K 线中，收了一根 -1.52% 的大阴线；香港恒生指数亦是高开低走。
这是分歧出现的征兆。
从历史上看，每年 5 — 6 月通常是行业轮动速度收敛的时刻，意味着市场有望孕育出新一轮的结构性主线。
华尔街也为此做好了准备，他们表示，并不期待超级大和解，但对于"关系缓和"抱有较高的期待。
毕竟，脱开 AI，现实世界还有如此多的难题待解，而解题的钥匙就在这两个超级大国手中。
综合媒体的总结，在本次中美对话中，可能涉及的议题包括美伊战争、关税、关键矿物、对美投资、进口农产品等等，每一项都有望成为新的市场风向标参考。
但这也不意味着 AI "高切高"的怪圈会就此停止。
一方面，按照日历效应，5-6 月的科技行业往往能跑赢市场，因为这段时间，亦是科技产业重要会议较为密集的时间段。
另一方面，考虑到有那么多" AI 多头"坐阵，未来的消息面会天然利好"高切高"的拥趸，路透的消息就是一大佐证。
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从他们的回答来看，未来行情的演化，依然取决于相关资产与 AI 的关联度，以及受地缘政治影响的程度。
具有讽刺意味的是，已有一些观点开始盘这样一个新逻辑：当 AI 成为唯一的景气之后，越来越多原本与 AI 无关的行业，也开始反过来依赖 AI 牛市所创造的财富效应。
换言之，消费、楼市、风险资产乃至内需修复，都需要那枚火箭继续向上。
或许一切就好像花旗前 CEO 查克 · 普林斯说的一样：
As long as the music is playing, you've got to get up and dance.（只要音乐还在响，你就得继续起身跳舞）
微妙的是，这句话写于次贷危机暴发前夜。
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